事件：6 月9 日，中证协正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》。

我们认为，这一提升计划中有2 点值得关注：

1. 本次计划明确提出，鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023 年至2025 年平均净利润的10%或平均营业收入的7%。

(资料图片仅供参考)

相较于征求意见稿中三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，正式计划有较大幅度提升。

我们认为，1）一方面，以往证券行业IT 投入具备一定刚性，作为整体数字化程度相对较高的行业，公司必须持续投入IT 以维持正常业务运行，因此即便在证券公司整体营收不佳的年份，也不会出现行业IT 投入大幅下降的现象；2）另一方面，随着证券公司数字化转型的不断深入，信息技术的投入将有助于证券公司建立起自身的差异化竞争优势，从而证券公司进行IT 投入的主观意愿也将更加强烈。

以证券业协会2021 年数据粗略测算，数家券商信息技术投入距离这一目标比例仍有一定差距。因此基于提升计划的明确目标，预计未来券商整体IT 投入保持高景气度，证券IT 供应商需求旺盛。

2. 鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作，鼓励利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级，提升系统的健壮性和扩展性。

传统集中式架构在处理性能、资源扩展、业务上线等方面遇到能力瓶颈，分布式架构是下一代金融交易技术的趋势，这在证券行业逐渐形成共识。分布式架构具有降成本、提速度、灵活及扩展性强、架构开放等特性，更适合中国证券市场的特点，也是实现证券公司核心业务系统自主掌控的绝佳可行路径。当前基于金融信创推进、证券公司自身架构升级需求，叠加此次证券业协会三年提升计划的鼓励，我国证券公司分布式核心系统有望加速替换升级。

我国主要证券IT 厂商均已推出自身新一代分布式核心交易系统，其产品有望加快推广。

恒生UF3.0：2021 年1 月31 日，UF3.0 在招商证券实现300+全营业部上线，此次上线，已覆盖融资融券、股票期权、理财等重点业务；2022 年12 月26 日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线，这意味着恒生新一代核心业务系统UF3.0 在东方证券的落地迈出重要一步，也意味着UF3.0 的行业升级取得关键进展；2023 年初，光大证券与恒生联合打造的UF3.0 账户系统顺利上线。

金证FS2.0：目前已在安信证券机构柜台项目全面上线，其中FS2.0 各核心组件如经纪订单、后台业务系统、账户系统、资金系统、综合运营平台、接入系统等产品均已在中金财富证券、平安证券、中信建投证券、申万宏源证券、中泰证券、东方财富证券等多家头部券商投产，累计落地20 多家客户。

顶点A5：2015 年与东吴携手，进行A5 信创版的联合开发，2020 年6 月底，A5 信创版完成了系统的整体切换，实现了零售、机构经纪、期权、量化交易、公募交易等业务的无感迁移；2022 年初，A5 开始在东海证券进行部署测试与试运行，2022 年8 月22 日，A5 在东海证券全面上线；2022 年在华宝证券上线两融、转融通业务应用，相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线；2023 年A5 在麦高证券成功上线运行。

新一代分布式核心交易系统推广有望加速证券IT 公司利润释放、人效提升。主要证券IT 公司前期新产品开发阶段人员快速扩张，随着产品逐渐打磨成熟，2022 年人员增长大幅放缓甚至小幅缩减，而对于软件公司而言，人员薪酬是其重要的成本费用构成，证券IT 公司2022 年控费渐显成效。随着新一代分布式核心交易系统的快速推广，将有望加速其利润释放、人效提升。

投资建议：金融信创叠加证券公司架构升级需求，分布式核心系统推广愈演愈烈，此次三年提升计划的提出预计将进一步加速新一代分布式核心交易系统的落地，重点推荐有相关产品及上线案例、并且2022 年人员增速放缓控费渐显成效的恒生电子、金证股份、顶点软件。

风险提示：分布式核心交易系统替换升级进度不及预期；下游证券公司IT 支出减少；行业竞争加剧。

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